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摘要：风华秋实于年10月12日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是一家音乐娱乐服务供应商，主要专注于授出音乐版权及音乐录制业务，辅以演唱会主办及制作及艺人管理，旗下艺人包括鹿晗、黑豹乐队等，公司在中国内地音乐唱片公司中排名第4。年收入为人民币万元，净利润万元；年前6个月收入为人民币万元，净利润83.3万元，毛利万元。
STLiveReport获悉，成立源于年的风华秋实集团控股有限公司FenghuaQiushiGroupHoldingsLimited（以下简称“风华秋实”）于年10月12日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在年1月22日、年9月27日、年11月15日及年4月1日递表，这是该公司第5次递交上市申请，独家保荐人为同人融资。
风华秋实主要有三大业务分部：(1)授出音乐版权及录制，公司视其为主要业务分部；(2)演唱会主办及制作；(3)艺人管理。授出音乐版权及录制业务是公司收入的主要来源，年以来其占收入比重一直在90%以上。
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根据招股书，风华秋实自年起便开始建立自家音乐库，公司的音乐库由年12月31日的件音乐作品持续增长至年6月30日的件音乐作品。这些音乐作品涵盖了各种曲风，包括摇滚、流行、流行摇滚、民谣等。其中，件由公司制作，其余件则为直接或者通过代理机构向第三方版权拥有人及音乐创作人购买的作品。
年至年前6个月，风华秋实主办及制作27场、27场、0场、2场及0场演唱会、演出或活动。
于最后可行日期，公司分别共管理11名音乐艺人及10名练习生艺人，包括黑豹乐队（自年起）、鹿晗先生（自年起）及郝云先生（自年起）及董又霖先生（自年起）。
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竞争优势
(i)具备综合能力在内容创作和制作方面的音乐专业知识与艺人的才能，从而持续产出优质音乐作品；
(ii)公司多元化及日益增长的音乐库以及源源不断的在管音乐艺人及音乐创作人；
(iii)公司于演唱会主办及制作价值链中的综合服务，其是互补业务模式中的一部分；
(iv)通过与公司在管音乐艺人签订独家合约，公司获得多元化及递增的收益来源；
(v)公司富有远见、敬业及经验丰富的管理团队，可适应日新月异的市场趋势及音乐娱乐行业的变化，带领公司的业务及艺人健康发展。
财务分析
截至年12月31日止3个年度及截至年及年6月30日止6个月：
收入分别约为人民币1亿元、.5万元、.1万元、.4万元及.9万元，年复合增长率为-6.57%；
毛利分别约为人民币.4万元、.5万元、.8万元、.7万元及万元，年复合增长率为9.51%；
净利润分别约为人民币万元、.8万元、.7万元、-.5万元及83.3万元，年复合增长率为21.30%；
毛利率分别约为51.55%、82.16%、80.71%、54.65%及42.19%，年复合增长率为17.21%；
净利率分别约为18.56%、33.84%、60.54%、-65.79%及1.97%，年复合增长率为29.83%。
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整体来看，年至年公司收入在不断增长，但净利润不稳定，近两年净利率波动较大；毛利率较高，过去三年维持在80%以上。公司正在努力摆脱依赖单一大客户，此前有分析指出该客户为腾讯音乐。截至年6月30日，公司账面现金为万元人民币。
行业前景
中国音乐版权行业的市场规模由年的约人民币33亿元增加至年的约人民币亿元，复合年增长率约为41.1%，主要由于中国政府加强了版权保护及兴起的中国数码串流平台成为了版权的主要购买者。受到多元音乐传播渠道及音乐版权需求不断增加的驱动，市场规模预期将维持高增长率并于年达约人民币亿元，自年起的复合年增长率约为20.3%。
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按中国票房收益总额计，现场音乐表演的市场规模由年的约人民币41亿元增至年的约人民币45亿元，-年的复合年增长率为约4.4%。自年2月以来，由于COVID-19疫情影响，中国有关当局暂停了大型体育及音乐活动及其他聚众活动。年现场音乐表演市场遭受重挫，收益减少至约人民币7亿元。于年，市场规模恢复至约人民币25亿元。预计中国现场音乐表演的票房收益总额将继续增长，于年达约人民币62亿元，-年的复合年增长率为约20.0%。
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在中国娱乐行业蓬勃发展的推动下，年起对艺人的需求持续增长。由于此需求促进艺人管理行业的持续发展，中国艺人管理行业的规模（按电影、电视节目、音乐、广告及其他商业活动产生的收益计）于过去几年急剧增长，由年的约人民币12.6亿元增加至年的约人民币66亿元，复合年增长率为约51.2%。并预计于-年间以约12.7%的复合年增长率增长，到年将达约人民币1,亿元。
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行业地位
按年中国授出音乐版权及录制产生的收益计，风华秋实在多间音乐唱片公司中排名第15位，市场份额约为0.6%。在总部位于中国的多间音乐唱片公司中，公司排名第4位，市场份额约为1.5%。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：云音乐[.HK]、星光文化[.HK]。
云音乐（.HK）经营领先的在线音乐平台，为音乐爱好者提供高度互动的内容社区。公司正在透过与版权持有人积极磋商以及推进自制音乐制作丰富平台内容。公司于年在自制歌曲制作计划方面取得进展，部分流行自制歌曲包括《错位时空》、《以爱为囚》、《假面舞会》及《删了吧》。
星光文化（.HK）主要从事电影、电视剧的孵化、制作和投资。年星光文化曾发布公告，拟收购主要从事艺人管理及音乐节制作的公司AMG逾51%股权。
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主要股东
上市前的股东架构中，ZSFHLimited持股28.00%；李辉先生通过HLLimited持股20.80%；唐宇啸先生通过YXTLimited持股15.36%；边振民先生通过ZMBLimited持股4.80%；唐海珍女士通过HZTLimited持股4.80%；黄桢峰先生通过ZFHLimited持股3.84%；吴军先生通过JWLimited持股2.40%。
根据上市规则，李辉先生、HLLimited、唐宇啸先生、YXTLimited、边振民先生、ZMBLimited、唐海珍女士、HZTLimited、黄桢峰先生、ZFHLimited、吴军先生、JWLimited及ZSFHLimited被视为一组公司之控股股东。
此外，安徽尚趣玩通过创世破晓持股20%，安徽尚趣玩为三七互娱全资子公司。
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管理层情况
李辉先生，56岁，于音乐娱乐行业及业务管理拥有逾22年经验。李辉于年至年就读于中国北京的中央音乐学院，主修音乐学。李辉于年8月1日获委任为董事，并于年9月15日获委任为主席和获调任为执行董事。作为公司的创始人，李辉主要负责公司整体管理及指导公司战略发展及业务计划。
唐正一先生，53岁，于年9月15日获委任为执行董事。唐正一于文化、娱乐及互联网行业及业务管理拥有逾17年经验。唐正一于年6月毕业于台湾淡江大学，取得土木工程学士学位唐正一还是公司的行政总裁，主要负责监督公司业务经营及一般管理。
赵明义先生，55岁，是上海风华的首席内容官兼副总经理，他负责策划、设计及主办公司的演唱会项目、为公司的音乐制作项目及业务计划提供战略规划及建议。赵明义于音乐娱乐行业拥有超过34年经验，尤其是，自8年以来，他是黑豹乐团的创始成员之一及鼓手。赵明义于年毕业于中国北京的中国人民解放军国防大学军事文化学院，主修军乐系打击乐专业。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，风华秋实中介团队共计10家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据表现尚可。整体而言中介团队历史数据表现一般。
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保荐人承销历史业绩
同人融资近期保荐的首日破发率为21.05%。
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舆情分析
目前通过天眼查网站无法查到风华秋实集团控股有限公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司上海风华秋实文化有限公司，发现具有如下风险提示：
7个自身风险中，主要是公司起诉他人的著作权权属、侵权纠纷；
5个周边风险中，主要是公司的投资公司起诉他人的合同纠纷、公司利益纠纷；
1个历史风险中，淮安三七易简泛娱资产管理中心（有限合伙）曾于年12月28日将公司股权质押给华润深国投信托有限公司，当前状态为无效；
29个预警提醒中，主要是公司人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，公司最早源于年的北京风华秋实文化传媒有限公司，现运营主体上海风华秋实文化传媒有限公司年成立，目前处于低风险状态，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为.76亿，其中最大市值为中创新航，最小市值为GCCONSTRUCTION；发行PE均值为.15倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为；超购倍数上，均值为17.85倍左右(如剔除偏离值过高的数科集团，则均值约为3.02倍)；基石占比上，目前基石比例均值维持在47.08%，整体来说，基石比例均值近期略有回升；
暗盘及首日收益率上，9月初百奥赛图-B作为生物-B公司，少见的暗盘首日均上涨，洪九果品暗盘微跌，首日平收，叮当健康暗盘微涨，首日亦收平;9月底，超购王数科集团暗盘不及预期，首日表现更是令人大跌眼镜，紧随的零跑汽车，首日表现那可真是一个都别想跑，万物云相比起来似乎也没那么难看；10月初，艾美疫苗首日微涨，中创新航收平，健世科技及GCCONSTRUCTION表现尚可。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为0.96%，而首日约为-4.96%。
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