文
财经有棱
IP焦虑的泡泡玛特，开始做投资了。
9月13日，泡泡玛特%控股的宁波玩心回归投资有限公司成立。
泡泡玛特最早的一笔投资可以追溯到年初：投资国产动画电影《新神榜：哪吒重生》，后又投资《白蛇2:青蛇劫起》。
年以来，泡泡玛特的投资关键词更加清晰：国潮汉风。
月，参投汉服国风品牌十三余，5月，独家投资主打Lolita、JK制服与汉服垂直电商平台猫星系，9月，领投拥有多个优质热门IP动漫创作公司两点十分。
年，泡泡玛特CEO王宁表示：五年以后，我们有可能是国内最像迪士尼的公司。
但资本市场并不同意。
虽然泡泡玛特近日发布的年上半年财报显示，营收和利润双增长，但截至9月17日收盘，泡泡玛特最新股价只有59.95港元，最新市值80亿港元，与上市以来最高市值，相去甚远。
其实只是像迪士尼，并没有什么新意，国内公开对标迪士尼的公司就有盛大、万达、光线、B站、奥飞娱乐，但它们都不是迪士尼，也没有成为中国的迪士尼。
泡泡玛特也不是。
但立足汉家文化，依托中国元素，打造民族IP，应该是一家中国企业赶超迪士尼，必由路径。
所以后来王宁又改口了，说想成为中国的泡泡玛特。
其实，没有一家伟大的公司，能够脱离本土文化而伟大，渴望泡泡玛特“会在D领域变得伟大”的王宁，知晓这个定律。
我们刚开始做时，眼前一片黑暗，根本看不到未来。这是王宁接受某次访谈时，吐露的心声。
01IP焦虑
虽然泡泡玛特希望能像迪士尼一样，孵化出国际化的顶级IP，但一个不得不承认的事实是，现象级的潮玩IP诞生节奏会越来越慢。
8月27日，泡泡玛特发布了年上半年的财报。
财报显示，年上半年泡泡玛特总营收人民币17.73亿元，同比增长.8%；调整后净利润人民币.35亿元，同比增长1.1％。
毛利率由年上半年的65.2%下降至年上半年的63.0%，主要由于泡泡玛特自主产品的毛利率下降。
截至年6月30日，泡泡玛特零售店合计为家；机器人商店总数为家。
用户规模上，泡泡玛特累计注册会员总数增至.5万人，新增注册会员01.5万人。报告期内会员贡献销售额占比超九成，会员复购率为9％。
在IP运营方面，报告期内，泡泡玛特共有6个IP收入突破1亿元，其中两大头部IPMolly和Dimoo收入均超过了2亿元，同比分别增长81.9%和7.5%。
去年发布的IPSKULLPANDA，在今年上半年实现收入1.83亿元。
三大IPMolly、Dimoo、SKULLPANDA收入占比分别为11.5%、11.6%、10.3%。
但是，三大IP均是收购的，并不是泡泡玛特创造出来的。
这些IP成就了泡泡玛特，但却缺乏泡泡玛特的基因。
泡泡玛特的自有设计师未能再造一个如Molly般的爆款IP，小甜豆、MINICO、牙龈怪、鱼喵等自有IP为泡泡玛特带来的收入均不及收购的IP多，其中小甜豆今年上半年实现收入超万元。
当然，“潮玩一姐”Molly系列，不得不提。
许多人入坑的理由，就是因为那个有着湖绿色眼睛的傲娇小女孩“Molly”。
一个堪称疯狂的数据是，在天猫发布的第一个Molly系列，每套售价元，套售罄仅用时秒，而在社交平台上，晒Molly的人比晒AJ的还要多。
年，Molly卖出00万个。
年至年，Molly分别实现营业收入.9万元、2.1亿元和.56亿元，收入占比分别为26.3%、2.6%和27.%。
但年Molly营收降至3.57亿元，下降万元，占比跌至1.2%。
到了年上半年，Molly以2.亿元，营收依然第一，但占比已下降到11.5%。
IP是有生命周期的，这句话已经缠绕着泡泡玛特的Molly。
独家IP整体也出现了动荡的局面，收入占比从年的35.%，降为如今的22.2%。
其中一度被视为第二大IP的PUCKY，收入占比已从年的18.7%，降为年年中的1.6%，再到今年年中的6.1%。
年的第五大IPSATYRRORY，在财报中没有出现。
泡泡玛特高速增长神话也已经不再。
-年，泡泡玛特营收分别为5.1亿元、16.83亿元，增幅分别达.%及.2%；同时期内，泡泡玛特的净利润分别为万元、.51亿元。
但年增速断崖式下跌，仅有9.3%，增速下降近八成，到如今也大不如前。
同时，泡泡玛特赚钱的效率变低了。
存货周转天数至年，分别为9天、6天、6天，年则增长至78天。截至年6月30日依旧有7天。
而最新财报中已不见了盲盒两个字，取而代之的是潮玩。
在上市前后，王宁执着的跟人反复强调：泡泡玛特不是一家盲盒公司，是一家基于IP的潮玩公司。
其实，泡泡玛特兴于盲盒，困于IP。
02内容饥渴
要做这个时代唱片公司的泡泡玛特，希望每个IP都成为像周杰伦、王菲这样经久不衰的爆品。
但目前来看，泡泡玛特只孵化出了Molly这一个头牌艺人、超级顶流。
截至今年上半年，泡泡玛特共运营93个IP，与名艺术家保持紧密联系，并通过合作授权模式，与来自于全球的25位顶级艺术家展开合作。
泡泡玛特还招募了大批设计师。
不过对于“潮玩就是设计师能够创造出火的娃娃”这一属性而言，自研IP存在的不确定性，几乎属于玄学范畴。
成本也极其高昂。
据财报，年泡泡玛特新授权IP的无形资产增长了万，前一年的无形资产仅有万。
年1月，王宁与Molly的设计者王信明签约，根据销售情况支付固定年费及设计费。
而年6月，王信明以35万元购入泡泡玛特2%的股份。即使按照泡泡玛特从新三板退市时20亿的估值，这2%的股权都超过1.7亿元。
大IP设计师拥有极高的话语权，泡泡玛特不得不做出妥协。
可是潮玩到底玩的是什么？艺术设计、情感寄托、时代特征、流行文化，这一切都依托在内容上。
没有内容的IP没有灵魂，犹如裸奔。
泡泡玛特的设计师们恰恰忘记了为自己的IP注入灵魂，他们的IP仅是“造型商品”。
所以泡泡玛特的成功，只能定义为商业模式上的成功，回看潮玩本身，它真正的价值还是品牌与内容。
与泡泡玛特同为玩具品牌的丹麦公司乐高，之所以能够根植美国市场经久不衰，是因为乐高擅长为自己的IP创造故事。
年，乐高发布了具有标志性特征的Minifigur，便开始为套装融入场景和故事。这使得消费者更易与IP产生关联，达到共识。
而潮玩产业最成熟的美国与日本，经过几十年的迭代，形成了一套完善的基于IP衍生创作的产业谱系。
美国主要是基于影视行业进行衍生，如迪士尼、漫威（复仇者、蜘蛛侠、X战警等）、DC（超人、蝙蝠侠、神奇女侠等）、星球大战、变形金刚等一系列全球风靡的火爆IP。
以IP创作为上游驱动，向影视、游戏、玩具、主题公园、衍生周边、IP授权等各种盈利模式拓展。
如迪士尼，能整合产业链上的所有企业，完成产业自循环。以拥有的童话故事、电影、主题游乐园等作为IP的多重背书，形成了以IP为主导的文娱全产业链的商业模式。
还有美国的潮玩巨头Funko，核心能力在于与热门IP广泛合作，如哈利波特，通过多维度IP联名，更大维度的获取潜在用户，目前门店合计达到家以上。
日本主要是以二次元和动漫产业为基础，拥有HlloKitty、高达、龙珠、EVA、火影忍者、初音未来等众多IP。
以万代公司为例，这家以扭蛋为核心产品的公司，在IP更迭频繁的日本走过了70个年头，如今，仍然以60%左右的市场份额独占鳌头。
万代凭借“筋肉人橡皮擦”掀起了第一波扭蛋热潮，并手握机动战士高达、假面骑士、龙珠、海贼王等知名IP。以IP为中轴，进行游戏、玩具、音乐、娱乐场所的开发，游戏成为了其核心的业务来源。
还有日本网红扭蛋缘子小姐，以办公室女职员为形象，目前为止已经快速推出了五代设计。
ins上设有专门账号分享缘子小姐的生活日常，这使其具有很高的社交属性，更容易获得白领女性的认同。
这是IP创造者给予消费者的照顾和温度，并不是泡泡玛特定义的单纯商品属性的“精神消费”、“情绪价值”。
两者对比，泡泡玛特的定义，无比苍白。
而“买盲盒就像买冰淇淋，存在的意义就是让消费者获得5-10分钟的多巴胺”，王宁的这种认知，忽视了潮玩IP最重要的情感功能：陪伴，如芭比娃娃。
经得起时间的考验，才是真正的潮玩。
潮玩异域，风月同天。
泡泡玛特曾对标迪士尼，与同样做IP生意的迪士尼不同，泡泡玛特并没有悠久的历史沉淀，不讲故事，缺失情怀，IP生命力不足，甚至速生速死，并不令人奇怪。
只是不知道这种收入构成几乎全部源于直接销售“造型商品”，缺少中间内容搭建环节的商业模式，能维持多久。
万一风突然停了呢？
泡泡玛特曾希望，用户买的不是刚需，是文化。但没有内容，文化从何谈起？
鲜有人会长久地记住一个没有故事的IP。
IP焦虑的泡泡玛特，内容同样饥渴。
03国潮汉风
是继续不断寻找新IP，还是也开始为娃娃们讲故事，对于泡泡玛特来说，是一个待解的问题。
但竞争者们并有给其太多犹豫的时间。
年，中国潮玩市场零售规模约为亿元，到年，预计超过亿元，年复合增长率为29.8%。
而中国人均潮玩消费仅为6.2美元，同期日本、新加坡、韩国分别是中国的7、8和6倍。
中国潮玩还有太大的想象空间，大小玩家闻风而动。
据统计，截至目前，有近个IP的上千个系列潮流玩具上市，超1家企业名称或经营范围含“潮玩、潮流玩具、盲盒”。
最早入局的是陌陌，年就已经推出了第一个潮玩品牌MOMOPLANET，还推出了相应的潮玩衫。
优酷推出乡村爱情系列盲盒，B站则在年8年收购了潮玩衍生品公司ACTOYS，凭借二次元的优势直接切入海外的动漫IP市场。
而在疫情期间一度经营吃紧的名创优品，也在年底创立TOPTOY，向潮玩产业发力。
这令泡泡玛特处于群狼环伺的境地。
尽管泡泡玛特现在仍处在第一，但是Drams、Mdi
联系电话：